O prêmio de múltiplo das Magnificent 7 (Apple, Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon, Nvidia e Tesla) está acabando.
O P/E (price-to-earnings) médio dessas empresas – excluindo a Tesla – já está em linha com o das staples – as empresas de consumo básico do dia a dia, como Coca-Cola, General Mills ou Kraft Heinz, que são indústrias maduras, com menos crescimento.
Matt Cerminaro, da Exhibit A – uma plataforma de gráficos personalizados para consultores financeiros – postou no X que as staples já estão negociando a 23,6x o lucro deste ano, enquanto as Mag 7 (ex-Tesla) estão a 23,5x. “As Mag 7 estão com desconto em relação ao setor mais defensivo do mercado,” escreveu Cerminaro, mais conhecido como o Chart Kid.
A comparação sugere que um dois dois múltiplos está errado: ou o das Mag 7 (por não refletir o crescimento), ou o do setor de staples (que está embutindo um prêmio de segurança exagerado, sem oferecer crescimento.)
As Mag 7 sempre negociaram com múltiplos robustos por terem mais crescimento – no pico dos múltiplos, em 2020, elas chegaram a 37x, enquanto as staples negociavam a 15x.
Segundo um gestor, de lá pra cá a contração de múltiplos é explicada por pelo menos dois fatores.
Primeiro: a AI exigiu que essas companhias investissem em infraestrutura, como data centers, processamento, chips.
“Quem está fazendo a infraestrutura de AI são as hyperscalers, como Microsoft, Meta, Google, Oracle etc. E historicamente, empresas que entram no ciclo de capex de construção de infraestrutura têm compressão nos múltiplos,” disse.
O segundo ponto que explica a contração do P/E é o crescimento de lucro das Mag 7 – muito forte nos últimos anos – o que naturalmente reduz os múltiplos se os investidores não continuarem pagando prêmio por essas ações.
Outro gestor lembra que olhar apenas o P/E pode ser uma análise rasa, exatamente porque os earnings dessas empresas em 2021 eram muito menores do que hoje.
Mas as projeções para o free cash flow das hyperscalers também estão em queda.
O título do gráfico acima (Even if “compute = revenues” it doesn’ t = cash flows) é uma crítica à declaração de Jensen Huang – o CEO da Nvidia – durante o call de resultados da empresa ontem, dominado por perguntas sobre sobre os impactos da AI nos negócios.
“In this new world of AI, compute equals revenues”, disse Huang. Segundo ele, “sem computação não há como gerar tokens e, sem tokens, não há como aumentar a receita.”
